金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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