2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等(děng)持(chí)续发力，中国(guó)经(jīng)济持(chí)续快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近(jìn)期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人(rén)工智能(néng)将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流(liú)，被(bèi)动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是(shì)快速增(zēng)长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国(guó)经济(jì)复(fù)苏(sū)在(zài)全球(qiú)起着(zhe)引领作(zuò)用。但是(shì)，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出(chū)预期的(de)情(qíng)况下，市(shì)场普遍(biàn)认为(wèi)今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年财(cái)政和(hé)地产(chǎn)方(fāng)面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的(de)压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目(mù)前新任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维(wéi)持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国(guó)商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期(qī)性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期(qī)修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策(cè)方面(miàn)，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行(xíng)业的(de)风波提升(shēng)了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要(yào)的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问(wèn)题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全(quán)球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据(jù)进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对于国(guó)内经济增长(zhǎng)复(fù)苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都(dōu)是高利率环(huán)境(jìng)带(dài)来冷却(què)经(jīng)济的副作(zuò)用。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息(xī)。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多(duō)次提(tí)到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于降低通(tōng)胀的(de)决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银(yín)行业问题(tí)，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导(dǎo)致美(měi)元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行(xíng)业还(hái)是高收(shōu)益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近一次(cì)加息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部(bù)分美联储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范(fàn)金融风(fēng)险之(zhī)间争取(qǔ)平衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累(lèi)积并形(xíng)成进(jìn)一(yī)步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终局确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评级信去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗用债会在大类资产中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利(lì)好股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹的(de)充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前(qián)后(hòu)出(chū)现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利(lì)好，这是(shì)比较(jiào)自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提(tí)升(shēng)它的(de)投放精(jīng)准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套(tào)的(de)交换(huàn)机、光(guāng)模(mó)块；自去(qù)年年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据库(kù)等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游(yóu)潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的付(fù)费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年(nián)成(chéng)立了国家数据局(jú)，国务院重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业(yè)也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目(mù)前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着(zhe)去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很多中国的(de)科技(jì)企业在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型）的(de)发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的(de)需(xū)求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的(de)发(fā)展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购(gòu)各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么(me去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技(jì)术研(yán)发的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必要(yào)性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进(jìn)相(xiāng)关(guān)法规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理解现有模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一(yī)定(dìng)时间观(guān)察(chá)其对社会产生的影响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停(tíng)可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人(rén)工智(zhì)能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密，因此现在(zài)越(yuè)来越(yuè)多(duō)的企(qǐ)业客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布(bù)《生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信息保护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类(lèi)别方(fāng)面(miàn)，固定收益或者债券(quàn)为优(yōu)先，低配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的(de)预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资(zī)等级(jí)的(de)企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时(shí)间(jiān)节点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们(men)认为股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降息(xī)预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后(hòu)可能(néng)会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的(de)港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国(guó)的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较(jiào)大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)不看(kàn)好美(měi)股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股票的(de)表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和(hé)投(tóu)资级(jí)别的债券(quàn)，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策(cè)略：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是(shì)由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差优势收(shōu)窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价(jià)值股分子(zi)端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权益市(shì)场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医(yī)药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的(de)定价不足(zú)。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心可能(néng)从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行(xíng)周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元反(fǎn)弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能(néng)源供应(yīng)短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者继续(xù)支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明(míng)证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加了对(duì)高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所(suǒ)体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗