四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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