财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zh真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态uān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场(ch真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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