原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？增长的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到(dàarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？o)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shìarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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