金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(h泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文uà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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