财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(w骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差èi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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