私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(为什么梅西的人缘远比c罗好xié)）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù为什么梅西的人缘远比c罗好)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准为什么梅西的人缘远比c罗好(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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