财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往(wǎn百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗g)预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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