上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(c回族女人为什么离婚少héng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、回族女人为什么离婚少估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēn回族女人为什么离婚少g)险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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