国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联(lián)储负责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前(qián)银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时(shí)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银(yín)价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国(guó)内“五一(yī)”假六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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