上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式ǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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