作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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