四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shā中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思ng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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