广西属于南方还是北方

　　原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披广西属于南方还是北方露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台(tái)以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存广西属于南方还是北方量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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