本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下(xià)行(xíng)更多是受中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分昆明市属于几线城市，云南最好三个城市别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还(hái)是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年昆明市属于几线城市，云南最好三个城市同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘(pán)较周三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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