私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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