来源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核心(xīn)观点

　　本(běn)周聚焦(jiāo)：

　　一季(jì)度，国内经(jīng)济回暖(nuǎn)主要缘于疫后复(fù)苏红利(lì)驱动，表(biǎo)现(xiàn)为生产恢复(fù)推动出(chū)口形势(shì)好转，出行需求释放催化下游消费回暖。从行业表现看，制造业从去年四季度的(de)“量价齐(qí)跌”转向(xiàng)“量升价跌”，企业或(huò)从(cóng)主动去库转向(xiàng)被动去库。从景(jǐng)气度边际表现看(kàn)，下游消费制造(zào)>；中游装备制(zhì)造(zào)>；上游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工；服务业中，交通运输、住(zhù)宿餐饮、房地产等(děng)线下活动(dòng)回暖(nuǎn)，但距离疫情前(qián)仍有一定差距(jù)。

　　向前看，考(kǎo)虑到(dào)疫(yì)后经(jīng)济脉冲(chōng)式(shì)修复(fù)放缓、海外总需求回(huí)落预期逐步兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经济复苏(sū)的(de)主线(xiàn)。

　　制造业、服务业是驱动一季度经(jīng)济(jì)复苏(sū)的主因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通运(yùn)输(shū)、房地产等行业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气度回落，与年初(chū)出口数据好转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢复、房地(dì)产销售(shòu)回暖而投资疲弱的(de)特点相一致(zhì)。

　　从制造业内部(bù)来看，今年3月，制(zhì)造业各行业景气度普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价跌(diē)”，指向经济复(fù)苏初期(qī)，供给端修复好于需求端，行业整体去库进程(chéng)尚(shàng)未结束。从行业景(jǐng)气(qì)度边际改善情况来(lái)看，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业(yè)景气(qì)度表现为(wèi)高(gāo)位放缓。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期(qī)相关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具(jù)制造行业景气度较高(gāo)，部(bù)分行业(yè)表现为(wèi)“量价齐升”。

　　中游装备(bèi)制造(zào)业(yè)行业(yè)景气度居中，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气机械(xiè)、专用设备、运(yùn)输设备(bèi)>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电子设备。

　　上游原材料加工(gōng)行业(yè)景气度改善幅(fú)度最弱(ruò)，由于行业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，多数(shù)行(xíng)业仍(réng)然(rán)受到(dào)价格下(xià)跌的(de)困扰，表现(xiàn)为(wèi)“量(liàng)升(shēng)价跌”。从(cóng)“量”维度看，有色金属>；；；黑(hēi)色金属、非金属(shǔ)矿物>；；；石油石化(huà)行业。

　　消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖和产业(yè)升级或是推动下一(yī)阶段经济复苏(sū)的主(zhǔ)线(xiàn)

　　一季度(dù)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏主要受益于疫后复(fù)苏红(hóng)利驱动(dòng)。需求方(fāng)面，出行类消费快速复苏，前期(qī)积压(yā)的购房、服务消费需(xū)求得(dé)以释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产(chǎn)端快速恢复，是(shì)推动(dòng)年初出口数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏(zòu)有所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)红利(lì)驱动边(biān)际转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未(wèi)来海外总需求(qiú)回落的预期逐步(bù)兑现，后(hòu)续驱(qū)动国(guó)内经济增长的线索(suǒ)，大(dà)概率来自于消费回(huí)暖和(hé)产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费倾(qīng)向明显回升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期间水平，同时信(xìn)贷数据指向居民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未(wèi)来消费回暖的确定性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有(yǒu)望持(chí)续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关(guān)的可(kě)选消费也有望进一(yī)步(bù)回暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样(yàng)”产品出口优势(shì)增强，有望(wàng)维持出(chū)口韧性；随(suí)着下游消(xiāo)费稳步修复(fù)、二(èr)季度(dù)PPI同比触(chù)底回(huí)升(shēng)，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复(fù)，企业将从主(zhǔ)动去(qù)库逐(zhú)步转向被动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动(dòng)中(zhōng)游装备制造景气度维持高位。

　　风险(xiǎn)提示：国(guó)内经济恢复力度不及预期；海(hǎi)外需求(qiú)超预(yù)期回落。

　　一、节后消费(fèi)降温(wēn)，带动(dòng)CPI涨幅明显回(huí)落

　　一(yī)、本周聚焦(jiāo)：疫(yì)后经济复苏有哪些结构性(xìng)特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一(yī)季度(dù)我国GDP总量实现超(chāo)预期增长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下，国内(nèi)经(jīng)济企稳回升。但不同于(yú)海外国家疫后复(fù)苏的规(guī)律，本轮国内疫后复(fù)苏发生在外需回落、国内经(jīng)济转向高质量发(fā)展、居(jū)民前期“去杠杆(gān)”的过程中，因此驱动疫(yì)后(hòu)经济(jì)复苏的力(lì)量并(bìng)不均衡，行业分化特征明(míng)显。因此，我们重点从行业层面，观(guān)测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价(jià)观测各行业表现来看，今年一季(jì)度制造业(yè)、交通(tōng)运输业、房地(dì)产(chǎn)业景(jǐng)气(qì)度明显提升，而建(jiàn)筑业景气(qì)度回落，与(yǔ)年初出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复(fù)、房地产销售(shòu)回(huí)暖(nuǎn)而投资(zī)疲弱的情况相一致。

　　我们(men)以2019年(nián)为基期计算各(gè)年(nián)份的复合增速，观(guān)察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年增(zēng)速(sù)，与近(jìn)年来加快建设(shè)农业强国，推进农业(yè)农(nóng)村现代化的目标有关。

　　今年一(yī)季度第二(èr)产业增加值增速升至5.4％，高于(yú)去年四季(jì)度的4.4％。其中，制(zhì)造(zào)业迎来较快复苏，增加值增速提升(shēng)至(zhì)5.9％，高于(yú)去年(nián)四季度(dù)的(de)4.7％，但低(dī)于2021年(nián)全年增速，与去年下半(bàn)年之后外(wài)需转弱、居民(mín)商品消费恢复偏慢有关。而建(jiàn)筑业景气(qì)度(dù)明显回(huí)落，增加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的(de)3.1％，主(zhǔ)要(yào)受房地产新开工拖累。

　　今年一季(jì)度第(dì)三产业增加值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去年(nián)四季度的4.6％，但相较疫情(qíng)前仍存在产出缺口。其中(zhōng)，受益于居(jū)民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储和邮政业增(zēng)加值增速明显提(tí)升，自去年四季度(dù)的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全年增速(sù)；住宿(sù)和餐饮业增加值增(zēng)速小幅回升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水平不及2019年(nián)，指向(xiàng)供给水平恢复(fù)较慢(màn)。而受益于新(xīn)房和二(èr)手房销售回暖(nuǎn)，今年一季度房地产(chǎn)业增(zēng)加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅(fú)度好于上游

　　对于行业景(jǐng)气(qì)度的观(guān)测，我们采用量(liàng)（各行业工业(yè)增加值(zhí)增(zēng)速）与价格（各行(xíng)业工(gōng)业(yè)品价格增速(sù)）分别作为供需的衡量指(zhǐ)标。主要选取28个主要行业自2019年以来的(de)月度数据，首先将各行业增加值(zhí)增速调整为以(yǐ)2019年(nián)为基期的复合增速，其次计算(suàn)2019年(nián)-2023年(nián)3月，每月的增(zēng)加值增速和PPI增速的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年(nián)3月的分(fēn)位(wèi)数水平，捕(bǔ)捉其边(biān)际变(biàn)化。

　　今年3月，制(zhì)造(zào)业各行业景气度(dù)出(chū)现(xiàn)普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量(liàng)价(jià)齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初(chū)期，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需求端(duān)，行业整体去库进程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业(yè)景气(qì)度边际改善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业(yè)景气度(dù)呈(chéng)现高(gāo)位放缓情(qíng)况。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的行业景(jǐng)气度最(zuì)高(gāo)，部分行业(yè)步入(rù)“量(liàng)价齐升”阶段(duàn)。今年3月，与居民外出(chū)消费相关(guān)的，酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量价分位(wèi)数水平(píng)均处(chù)在高景气度区间，烟草(cǎo)、家具制造行业也(yě)呈现“量价齐升(shēng)”的特征；食品制造景气(qì)度有(yǒu)所回落，农副加(jiā)工行业表现为“量价齐(qí)跌”，食(shí)品制造(zào)行业表现为“量升价跌”，二者十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖价格(gé)下跌主(zhǔ)要与(yǔ)高库存水(shuǐ)平有(yǒu)关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平；而随着防疫(yì)需(xū)求(qiú)的降(jiàng)温，医药(yào)制造业景气度(dù)有所回(huí)落，表(biǎo)现为“量跌(diē)价平”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度(dù)居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材(cái)料成本下跌有关，另一方面，也与年初外需表(biǎo)现(xiàn)好于内需(xū)，部分行业仍在去库进(jìn)程有关。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运输设备工(gōng)业增加值增速改善幅度最大，受益(yì)于国内产业升级、出(chū)口(kǒu)优(yōu)势带来的韧性驱动(dòng)；其(qí)次是汽车制(zhì)造、金属(shǔ)制品(pǐn)，改善幅度最弱的是通(tōng)用设备、电子(zi)设(shè)备(bèi)，与房地产(chǎn)新开(kāi)工强(qiáng)度(dù)较弱(ruò)、消费电子行业周期性走弱有(yǒu)关。

　　上游(yóu)原材料加(jiā)工行业景气度改善幅(fú)度偏弱，由于行业库存(cún)水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍(réng)受(shòu)制于(yú)价格(gé)下跌(diē)的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有色金属行业(yè)生产端改善幅(fú)度最(zuì)大(dà)，3月增加(jiā)值增速位于2019年以来70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗(zōng)商品(pǐn)下(xià)行周期影响(xiǎng)，价格依旧承压；随着年初建筑业(yè)施工回暖，相关的(de)黑(hēi)色(sè)金属、非金属制(zhì)品景气度提升，但由(yóu)于库存水平偏高，价格仍处在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈利水平；石化链(liàn)条行业生(shēng)产水平普遍回暖，但分位(wèi)数水平仍(réng)处在50％以下的(de)景气度偏(piān)低区间，今年由于能源危机缓(huǎn)解，产品(pǐn)价格相较去(qù)年同(tóng)期也(yě)出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气(qì)度仍(réng)处在高位，但出(chū)现边际放缓(huǎn)，生产及价(jià)格水平(píng)同步(bù)回落。这与(yǔ)去(qù)年以来行业产(chǎn)能持(chí)续扩张有关，今(jīn)年2月(yuè)，煤炭开(kāi)采产成(chéng)品库存同十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖比处在2016年以来(lái)94％分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　1.3 消费回暖和产业(yè)升级或(huò)是推动下(xià)一阶段经济复苏(sū)的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏(sū)主要受益(yì)于疫后复(fù)苏红利。一方(fāng)面，消费场(chǎng)景恢(huī)复后(hòu)，出行(xíng)类消费(fèi)快速复苏，前期积(jī)压的购房(fáng)、服(fú)务性需求得以(yǐ)释放；另(lìng)一方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的(de)快速恢复，是推动年初出(chū)口(kǒu)数据好(hǎo)转的(de)重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指向疫后(hòu)红利释放效果转弱，随着未(wèi)来海(hǎi)外总需求回落的预(yù)期(qī)逐步兑现(xiàn)，后续驱(qū)动(dòng)国(guó)内经济增(zēng)长的线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着(zhe)居民(mín)收入提(tí)升和消(xiāo)费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖(nuǎn)的(de)确定(dìng)性进一步增强，交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服(fú)务消费(fèi)，以及家电(diàn)、家具、纺(fǎng)服(fú)等可选消(xiāo)费景(jǐng)气度(dù)均有望提升。

　　从一(yī)季度居民收入(rù)和消费数据看，居民收入增速提升，消(xiāo)费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平(píng)。以2019年(nián)为基期的复合增速(sù)看，今年一季度，全国居民人(rén)均可支配收入(rù)增(zēng)速提(tí)升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民(mín)人均消费支出(chū)增速(sù)提升至5.0％，高于(yú)去年四季(jì)度的(de)3.0％。一季度居民平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距(jù)离2019年同期的(de)65.2％仍有一定差距。未来随着服务业恢复持续向(xiàng)好，有望(wàng)带动相(xiāng)关就业(yè)岗位加快恢复，进(jìn)一步提振居(jū)民消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷(dài)款数据看，居(jū)民储蓄(xù)意愿有所减弱，消费(fèi)和投资信心(xīn)正在筑底。今年以来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从(cóng)存款数据看，3月居民新(xīn)增存款同比(bǐ)增(zēng)量降至(zhì)2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的(de)同比增量(liàng)均值，也低于2022年6617亿元的月均同比增(zēng)量。从贷款数据看，3月居民部(bù)门(mén)新增净(jìng)融资同比多增4859亿(yì)元(yuán)，其中，短期信贷同比多(duō)增(zēng)2246亿(yì)元，中长(zhǎng)期信贷同(tóng)比多增(zēng)2613亿元。居民(mín)部门(mén)新增净融资连续2个月维持同比扩张(zhāng)，指(zhǐ)向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去(qù)杠杆”势(shì)头开始(shǐ)放缓。今年第一(yī)季度(dù)城镇储户问卷调查结果(guǒ)显示，倾向于“更多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比(bǐ)上(shàng)季度减少(shǎo)3.8个百分(fēn)点(diǎn)；倾向于“更多(duō)消费”和“更多投资(zī)”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度(dù)的(de)22.8％、15.5％，同样也(yě)指向(xiàng)居(jū)民(mín)储蓄意(yì)愿降低(dī)、消费和(hé)投资意愿提(tí)升。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，以及相关行业设(shè)备(bèi)投(tóu)资更新，有望推(tuī)动中(zhōng)游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度国内出(chū)口数(shù)据回(huí)暖，除与欧美供(gōng)需缺口(kǒu)短期走阔、国内(nèi)复工复(fù)产加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红(hóng)利持(chí)续(xù)释放，以及汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强。今年在海外总需求回(huí)落背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸易往来加强、以及(jí)新能源产品优势(shì)强(qiáng)化，有(yǒu)望维持装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)领域出口韧性。

　　另(lìng)一方面，企(qǐ)业盈利下滑和库(kù)存(cún)高位(wèi)，对制造业(yè)投资扩产造成一(yī)定压力。但随着下游消费稳步修复(fù)、二季(jì)度(dù)PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制(zhì)造业企(qǐ)业盈(yíng)利有望向上修复。目前看，电(diàn)气机械等装备制造(zào)业去库进程已进入下半场，今(jīn)年(nián)1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成(chéng)品(pǐn)库存增速(sù)呈(chéng)现触底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈利修复(fù)，企业将从(cóng)主动去库逐步转向(xiàng)被动去库、主动(dòng)补库，设备投资(zī)需求将随之(zhī)提升(shēng)。

　　二(èr)、海外观(guān)察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各国国债收益率多数(shù)上(shàng)行(xíng)

　　美国10年期国债(zhài)收益率上行(xíng)。本周（截至4月21日(rì)）美国10年期(qī)国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周(zhōu)下(xià)行2BP，实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上(shàng)周末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率较(jiào)上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收(shōu)益率较上(shàng)周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益(yì)率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债(zhài)收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期和(hé)2年(nián)期国债(zhài)期限利差(chà)为-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整利差(chà)较上周末持(chí)平(píng)为0.55％，美国高(gāo)收益(yì)债期权调整(zhěng)利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日(rì)）。

　　2.2全(quán)球市场：全球(qiú)股市涨跌分化(huà)，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利(lì)富时MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道(dào)琼(qióng)斯工业指数、纳(nà)斯达克(kè)指数分(fēn)别(bié)下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综合指数(shù)、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌(diē)。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加(jiā)息步(bù)伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞(zhì)，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道(dào)变窄。褐皮(pí)书称，最近几周美国总(zǒng)体经济(jì)活(huó)动(dòng)几(jǐ)乎(hū)没有变化，几(jǐ)个辖区指(zhǐ)出在不确定性增加和对流动性(xìng)的(de)担忧(yōu)加剧之际，银行(xíng)收紧了贷款(kuǎn)标准。近期美国(guó)总体(tǐ)物价水(shuǐ)平温和上(shàng)升，但价格上(shàng)涨(zhǎng)速(sù)度(dù)或有所放缓。

　　美联储官员(yuán)表示为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要进一步(bù)收紧政策来应对高通胀，加息(xī)结束(shù)后美联储将需要(yào)在一段时间内维(wéi)持利率稳定(dìng)。同日美联(lián)储(chǔ)梅斯特表示，预计今年货币政策将需要进一步进入限制性区(qū)域，终(zhōng)端利(lì)率或将(jiāng)高于5％，具体取(qǔ)决于经济(jì)和金(jīn)融形势的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币政策会议纪要(yào)公布，绝大多数委员同意将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示，货币(bì)政策在降低通胀方面仍有一段路(lù)要走，一些委(wěi)员认为整体而(ér)言通胀风险倾向于(yú)上行。金融市场紧张局势(shì)被(bèi)视为(wèi)经济和通胀前景重(zhòng)大不确定(dìng)性的来源。然(rán)而除非形(xíng)势(shì)显(xiǎn)著(zhù)恶化，否则金融(róng)市场的紧张局势不太可(kě)能从根(gēn)本(běn)上改变(biàn)欧洲央行管理(lǐ)委员会对(duì)通胀前(qián)景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国(guó)家安(ān)全”

　　4月(yuè)18日，欧(ōu)洲理事会和欧(ōu)洲议会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达(dá)成(chéng)一致。法案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧(ōu)盟(méng)占全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体制造市场(chǎng)的份(fèn)额从10％提(tí)升至至少20％；大幅提升芯片(piàn)制造工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供应(yīng)链，并与(yǔ)美国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国(guó)众议院议(yì)长麦卡锡(xī)表示，正在推出一份债务上限相关立法措(cuò)施(shī)。白(bái)宫需要开始就(jiù)债务(wù)上(shàng)限进行谈判(pàn)；众(zhòng)议(yì)院共(gòng)和党希(xī)望提高债(zhài)务上限并削减(jiǎn)支出；正在推(tuī)出(chū)一份债务(wù)上(shàng)限相(xiāng)关(guān)立法措施；债务法案将设法收回(huí)未使用的防疫资(zī)金用于日常开(kāi)支；法案将减少(shǎo)对(duì)国税局的拨款，并结束绿色产(chǎn)业(yè)补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦就中美(měi)关(guān)系发表讲话(huà)，表明(míng)美(měi)国无(wú)意与中国(guó)脱钩，但未(wèi)来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱钩的努(nǔ)力都(dōu)将是“灾难性的”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性和公平的经济关系”。但“当美(měi)国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定(dìng)地捍(hàn)卫国家安全(quán)，即(jí)使以牺(xī)牲中美关(guān)系(xì)为代价(jià)。在国际关系中，耶伦(lún)表示美(měi)中(zhōng)两(liǎng)国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手(shǒu)问题(tí)”，比(bǐ)如帮助面临(lín)债务问(wèn)题的(de)新兴市(shì)场和发展中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价(jià)环(huán)比(bǐ)上涨

　　原油价格环(huán)比上涨，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特原油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正(zhèng)为(wèi)本月的7.14％，最新月度均(jūn)价为84.87美(měi)元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝(lǚ)库存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比上(shàng)涨0.86％，环(huán)比由负转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降幅相对上月(yuè)扩大(dà)44.13个百分点。铝价(jià)环比十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(bǐ)上涨2.25％，环(huán)比由负(fù)转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比下(xià)降10.57％，降幅缩(suō)窄(zhǎi)15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游(yóu)：水泥价格(gé)指(zhǐ)数环(huán)比上升，螺纹钢价格环比下(xià)跌(diē)，库存(cún)同比下降

　　水泥(ní)价格指数环比(bǐ)上升。4月以来，全(quán)国水泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点。华(huá)北、东北、华(huá)东、中南(nán)、西(xī)北以(yǐ)及西南各区(qū)价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库(kù)存同比下降(jiàng)，钢(gāng)坯库存(cún)同比(bǐ)上涨。2023年4月以(yǐ)来，螺纹钢价格(gé)环比由(yóu)正(zhèng)转负，环(huán)比(bǐ)由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢坯库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增幅(fú)缩(suō)小157.85个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积增幅缩窄，猪(zhū)价菜价下跌(diē)，水果(guǒ)价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品房成交面(miàn)积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个(gè)百(bǎi)分点。其中(zhōng)，一线、二线(xiàn)、三线城市(shì)商(shāng)品(pǐn)房(fáng)成交(jiāo)面积同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动(dòng)幅(fú)度(dù)分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个(gè)百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以来，百城土地供应面积同(tóng)比增速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格(gé)下跌(diē)，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤，跌幅相(xiāng)对上月扩大(dà)2.6个(gè)百分点。蔬菜价格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩(suō)小(xiǎo)4.54个百分(fēn)点。

　　乘用车日均零售(shòu)销量增幅(fú)扩大。4月(yuè)以来，乘(chéng)用(yòng)车日均零(líng)售销量同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加(jiā)15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动(dòng)性：货币(bì)市场利率趋势(shì)分化(huà)，国债利率普遍(biàn)下行

　　货币市场利率(lǜ)趋(qū)势分(fēn)化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行(xíng)12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期国(guó)债利(lì)率较(jiào)上月末(mò)下(xià)行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国债利(lì)率较(jiào)上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发(fā)改委强调提振消费持续回升(shēng)的动力(lì)；国资委强调(diào)着力发展战略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家发展改革委举行4月份新闻发布会，强调(diào)要提振消费持续回升的动力。接下来将(jiāng)重点做好(hǎo)四方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩大消费的(de)政策(cè)文件，围绕(rào)大宗消费、服务消费(fèi)、农村消费(fèi)等(děng)重点领域；二(èr)是，下(xià)大(dà)力气稳定(dìng)汽(qì)车(chē)消费(fèi)，大力推动新能源(yuán)汽车下乡；三是，会(huì)同(tóng)有(yǒu)关方面(miàn)优化就业、收入分配和消费全(quán)链条良性循环(huán)促进机制；四是(shì)，研(yán)究制定关于(yú)营造放心消费环境的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委召开扩大(dà)会议，强调推动国资(zī)央企着(zhe)力发(fā)展(zhǎn)实(shí)体(tǐ)经济(jì)特别是战略性新兴(xīng)产业。会(huì)议认为，要更好推动国资央企在中(zhōng)国式(shì)现代化新征程中走在(zài)前列，着力提升科技自立(lì)自(zì)强水(shuǐ)平(píng)，提(tí)升自(zì)主创新能力(lì)；着力发展实体经(jīng)济特别是战略性新兴产业，加快推进(jìn)现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)建(jiàn)设；抓好新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动(dòng)组织实施，高(gāo)水(shuǐ)平参与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工信部(bù)举办发布会(huì)介绍一季度(dù)工业和信(xìn)息(xī)化发展(zhǎn)状况(kuàng)，表示下一(yī)步将制定(dìng)实施重点行(xíng)业(yè)稳增长的工作方案。一是营造(zào)良好(hǎo)产业发展环境(jìng)，落实落细稳增长政策举措(cuò)，抓实抓细部省(shěng)协(xié)作、部(bù)门协同；二是(shì)推动出(chū)口保稳提质，加大(dà)对制造(zào)业外贸企(qǐ)业(yè)的支持(chí)力度(dù)，配(pèi)合有关部门落(luò)实好稳(wěn)外贸政策举措；三(sān)是促进内需加快(kuài)恢复，以(yǐ)高(gāo)质(zhì)量供给促进(jìn)消(xiāo)费(fèi)；四是持续增强发展动能，加快战略性新兴(xīng)产(chǎn)业的创新发展(zhǎn)。

　　四、财经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国内(nèi)经(jīng)济恢复力度不(bù)及预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖