一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜(xiān)明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经(jīng)历年初(chū)以来的大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些(xiē)板块(kuài)估(gū)值仍处(chù)于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的(de)分红也成(chéng)为其进可(kě)攻(gōng)、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续(xù)支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深化合作联合(hé)声明(míng)、中巴(bā)联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开在即(jí)的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密集(jí)出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新(xīn)设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本(běn)集中在国(guó)内市场的方向之一，将充(chōng)分受益(yì)于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建(jiàn)议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大(dà)型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的(de)战略性产(chǎn)业(yè)之一(yī)，近年来经历(lì)了(le)行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着(zhe)全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括(kuò)化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一(yī)方面，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢(huī)复(fù)良好(hǎo)。业绩确(què)定性(xìng)强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路(lù)及铁路板块上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投(tóu)资人带来确(què)定性(xìng)的高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏(sū)大(dà)背景下融资(zī)需求回暖，基本面(miàn)有支撑(chēng)，板块估(gū)值(zhí)也(yě)具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投资的(de)政策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳增长(zhǎng)。此外(wài)，作为业绩稳于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译定且(qiě)高分红的板块(kuài)，当(dāng)前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译rong>

　　关(guān)注经济数据波(bō)动(dòng)，政(zhèng)策超预期收紧(jǐn)，美联储超(chāo)预(yù)期加息等(děng)。

　　来源：兴证策(cè)略