美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(guó)股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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