银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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