申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(z23岁属什么生肖hè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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