金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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