美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售一切资产银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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