金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(di10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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