上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随美国总统奥巴马几岁之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应美国总统奥巴马几岁尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市美国总统奥巴马几岁场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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