美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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