昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(w谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还ěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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