作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　夷洲今是何地，夷洲是哪里alt="【长江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎ夷洲今是何地，夷洲是哪里i)选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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