4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的(de)工(gōng)业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消(xiāo)费(fèi)活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年(nián)五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复(fù)，工(gōng)业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数(shù)环(huán)比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ一厢情愿是什么意思)数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng一厢情愿是什么意思)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延续(xù)年初(chū)至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房(fáng)需(xū)求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年(nián)5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一厢情愿是什么意思