金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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