四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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