四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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