银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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