财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎ陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处o)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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