作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(ji十二生肖中张牙舞爪是哪些动物à)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核心C十二生肖中张牙舞爪是哪些动物PI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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