金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期siki老师是哪个大学的？受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份siki老师是哪个大学的？上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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