近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个蜡的熔点是多少度？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(蜡的熔点是多少度xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的蜡的熔点是多少度业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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