金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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