来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗rong>。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(sh反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗í)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ng>