原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增(zēng)长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè2l是多少毫升 2l是多少升)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业(yè)为持续(xù)保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道2l是多少毫升 2l是多少升trong>

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投资者关于(yú)库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费(f2l是多少毫升 2l是多少升èi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。