昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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