上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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