四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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