四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(l130万韩元等于多少人民币，130万130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元韩元等于多少美元ì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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