财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的(de)确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìn皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思g)存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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