国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的(de)问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措(cuò)施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前(qián)累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽(wán)固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止过(guò)分押(yā)注引发的(de)风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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