金融(róng)界(jiè)5月(yuè1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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