大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步文章真实身高，文章个人资料简介好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jià文章真实身高，文章个人资料简介ng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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