财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样大(dà)江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪(x蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样uě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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